avzhukova

Изменение стратегии по управлению золотовалютными резервами России в 2014-2015гг.

Золотовалютные резервы (ЗВР) являются ключевым инструментом поддержания макроэкономической стабильности государства, его платежного баланса, а также обеспечения эффективной деятельности экономических агентов. Общепринятым подходом к хранению ЗВР является их размещение в высоконадежных инструментах валютного рынка, таких как свободно-конвертируемые валюты крупнейших экономик, инструментах долгового рынка, государственные (казначейские) обязательства этих стран, а также золото. У каждого из этих активов есть свои преимущества и недостатки. К примеру, валюта является наиболее ликвидной, но она не обеспечивает доходность. Золото является, фактически, единственным инструментом, который защищен от инфляции, но при этом он относительно менее ликвиден. В свете этого в настоящее время наиболее активно используемым инструментом для хранения ЗВР являются государственные облигации крупнейших экономик, которые до недавнего времени считались таким же надежным инструментом, как и свободно конвертируемая валюта.
В конце 20-начале 21 века достаточно большое распространение получило размещение ЗВР в казначейские обязательства США, которые представлялись оптимальными в точки зрения критериев доходность/ликвидность. Однако приемлемость такого подхода для России не оправдалась. События 2014-2015 годов показали, что стратегию управления ЗВР необходимо корректировать, так как ввиду угрозы применения санкций существенно выросли риски надежности для России таких инструментов хранения ЗВР как казначейские обязательств США. Обострение геополитической ситуации, катализатором которой стало возвращения Крыма в состав России и последовавшие за этим санкции, привело к необходимости кардинального изменения в стратегии управления золотовалютными резервами России. Как показывает наш анализ, эти меры оказались своевременными, а подход доказал свою эффективность.
Второй важной функцией ЗВР является роль «подушки», которая позволяет смягчать влияние негативных изменений экономических условий на бюджет страны, прежде всего, помогая даже при сокращении доходов, сохранять социальные расходы и ключевые инвестиции. В 2020 году мировая экономика пережила беспрецедентный со времен Великой депрессии экономический спад, вызванной эпидемией COVID-19. При этом, по прогнозам экономистов, мировая экономика восстанавливается такими же беспрецедентными темпами. Происходящее в мире вместе с эпидемией оказывает влияние на российскую экономику, которая, хотя и не упала так значительно, как экономика США, восстанавливается не так легко. Основной фактор наполнения бюджета, нефтегазовые доходы, существенно снизился из-за падения мировых цен на нефть. Восстановления цен на нефть до уровня, предшествовавшего развалу нефтяной сделки Опек+, несмотря на быстрые темпы восстановления мировой экономики, не ожидается. В связи с этим российский бюджет находится под давлением, и правительство вынуждено использовать золотовалютные резервы для финансирования бюджетного дефицита. Продолжает нарастать санкционное давление на Россию в связи с избранием новой администрации нового президента США. Есть опасения о новом витке эскалации санкций против России. В этих обстоятельствах тема эффективного управления золотовалютными резервами, а также минимизация рисков их потери являются как никогда актуальными. Продолжающийся экономический рост Китая и амбиции китайского руководства сделать юань резервной валютой предоставляют новую возможность для ребалансировки золотовалютных резервов и снижения рисков, связанных с инвестициями в долларовые активы.

Год реализации исследования: 

Материалы по проекту